CICC：出现的点，新的势头主导了结构市场

交易股票时，您可以查看Jin Qilin分析师的研究报告，这些分析师具有强大的，专业的，高涨的态度和全面，并帮助您获得潜在的主题机会！ CICC证券文本的研究| Xia Fanjie Yao Haotian A共享收入已经确认了转动和进入中等恢复通道的点，但结构变化超过了总的重要性，具有新老能量之间的加速过渡。市场风格往往会增长，技术的生产在AI周期和国内替代方面提高了其性能，这成为主要机器。中游制造业从收入的成本和稳定性下降中受益于高光。 “价格”回收比扩展“量”要好。 PPI的PAG稳定化以及降低成本和效率已导致净销售收入利润率提高，但T的下降趋势在T他的总拥有率表明，终端需求不足仍然是一个重大强迫，而ROE恢复的基础是不稳定的。企业同意投资的同意开始热身，但是订单势头（合同责任）放慢了速度，限制了反弹的严重性对资本支出。市场上的定价回到基础，情绪转移了乐观。在新的田径领域，AI产业链的性能得到了强有力的实现，机器人和创新的药物面临着大规模生产和逆转困难的机会，新的消费将需要注意交付收入收入的交付。通常，经济复苏需要结合政策，市场将是一个结构性市场，需要选择高繁荣的轨道。 检查2025年临时报告，A股收入周期带来了重要的一点，以及与股东相关的净利润所有（非金融石油和石化）同比均获得了巨大的积极，并且企业进入了适度的恢复渠道。这种恢复显示了差异的独特差异 - 结构性变化，新的和旧动能的加速变化已成为主要线路。 从驱动力的角度来看，收入方面的改善是由于避免了PPI稳定带来的成本压力，即以消费者的信心和政策拉动而边缘反弹。但是，即使公司的现金流量有所改善，基金会基金会是印地语稳定的，但绝对规模仍然很低。总资产离职率持续下降的特征是终端需求较弱和容量使用不足，从而阻止了努力修复ROE。从结构上讲，市场风格已从风险风险转向进攻和防御，增长风格是有利的。行业层面的多样性很重要：技术在人工智能行业的全球周期，国内变革和以政策驱动的以及强劲的增长下，Ologoy制造业的表现良好；消费部门反映了国内需求的稳定性，但内部复苏不平衡。上，中和下部收入比例的变化也证明了“增加流动中的中间和kosnsesss和溪流中的优惠”的模式。 从微观的角度来看，市场定价逻辑回报到基础，增加和下降的速度与绩效高度积极联系，市场情绪更加乐观。但是，收入改善的宽度和强度存在差异，市场上未来的机会仍然是市场结构。主要曲目显示了不同的发展阶段：“ AI”轨道进入了一段爆炸表现； “ Hanoid机器人”和“新消费”是在质量制造的前夕和内部电路的高增长分别分别“创新药物”显示了边缘改善的曙光。通常，经济正在依靠新的动力和缓​​慢的恢复。需要仔细选择Namus并占据高营养轨道结构。 A-Share临时报告概述2025年 收入收入：25H1收入和净利润同比增长，包括市场和增长优势 25H1和净利润收入在同比的收入周期中呈阳性，并且公司进入了适度的恢复渠道。 25H1全部（非财务和石化）收入在第一年已成为积极的收入，第2季度略有弱。到下午24:00 8月30日，披露了2025年临时A股份报告上市公司。与父母股东相关的整个A（非财务，石油和石化）的股东相关的净利润显着增加9.02pct至2.43％D到同一24H1，这是多年来每年在负面条件下的第一届倡议中呈正的。 Q1增加到11.56％，Q2的增加略低于Q1。与整个25H1的股东相关的净利润也在第一年呈阳性，但受到科学技术创新委员会以及金融石油和石化公司的影响，而且增加的脆弱性略有脆弱性，增加了5.59pct的幅度为2.44％。其中，Chinext在驾驶中起着作用，由于高投资和兑现速度缓慢，科学创新委员会和技术仍在拖累收入。 25q2 PPI稳定并提高了需求和消费的信心，驾驶A的年度增长A。自第2季度以来，所有A（非金融石油和石化）收入（非金融石油和石化）收入自2024年第25q2 Q.SE为1.11pct至0.46％。从供应方面，价格和部分成本的压力得到了减轻，PPI稳定在25季度的低水平，工业产品价格的下降压力减慢，促进了原材料流动的压力成本以及中期和下游企业毛利润毛利率的恢复。从需求方面，CPI的运行水平较低，但消费者的信心正在反弹，并且消费基本消费和服务消费量增加了每月的月份，从而支持了公司收入。财政支出得到了加速，通过在人们的基础设施和生计等领域的支出来进一步刺激国内需求。除了实施“新旧”政策外，电子消费者和家用电器等耐用商品的持久商品也在弹跳。 市场资金正在逐渐从风险风险转变为机器人h进攻和防御，有利于稳定和增长所有权。从结构的角度来看，中型市场市场比小市场要好，增长胜于价值，股息部门削弱了。年度净利润的增长率归因于25H1的每个指数的股东：CSI 500（6.87％），上海和深圳300（2.37％），上海和陈年50（上海）和陈年50（2.02％），CSI 1000（-3.04％），以及国家安全2000年（-4.71％）。在适度的经济复苏的背景下，领先的企业更有可能通过供应链讨价还价能力，控制控制和融资舒适度实现收入。在样式指数方面，小上限（7.91％）大的帽子（5.27％）中等帽子（2.71％）中小额度（-1.05％）中等帽的中等限额增长（-2.59％）的中小值（-2.59％）的价值（-4.28％）的价值（一般而言），增长部门的增长部门比价值领域更好的是由工业上层和策略级别的策略划分驱动的。而市场riSK已更加行动，股息部门继续削弱同比的削弱，私人企业（-6.84％），国有企业（-2.13％）和中层企业（-1.19％）的私有企业的削弱（-6.84％）。 资源产品的股息被转换了，中游制造业的利润弹性就是 - 希望。在25q2的一个季度中，上游/中游/下游部门股东归因于股东的净利分比例分别为27.29％/32.56％/40.14％，上一季度在25q1的股东和-1.74/+1.81/-0.08pct分别为25q1的-1.74/+1.81/-0.08pct。自从第23季度以来，中游收入的比例增加了，因为比例流的收入比例已经达到了新的低点。从浮现的前景来看，自25季度以来，煤炭，钢和基本金属代表的国内价格的价格承受着压力。同时，即使铜和石油等国际商品价格的价格仍在变化，总体上升也减慢甚至拉力ed。这导致了从高水平下降的资源资源公司的盈利能力。 “反参与”的政策已经发生，并且通过稳定价格，限制了上游价格的上升弹性并压缩收入利润率。从中游的角度来看，流动原材料的价格下跌，降低了中游制造成本；一些高端制造业通过技术升级和提高效率进一步提高了其利润水平，并与“新三个”出口（电动车辆，锂电池，光伏产品）结合使用，中途收入的比例已降低至24q1的最高水平。 技术和弹性消耗的增长将共存新的收入引擎，而房地产能源的深层清除具有新旧能源之间的加速过渡。由该行业，与Informati的股东相关的净利润在行业/材料上，随着技术行业周期的上升趋势，国内关键技术和替代品的上升趋势，以及强大的推动政策成功，这对整体收入增长了重大，这主要是因为技术行业的上升趋势受益，这在行业/材料上增加了28.34％/25.20％。此外，消费行业一年增长了11.27％，这反映了居民消费者信心的边缘改善，而国内需求市场则具有很高的弹性。房地产和能源部门的深层清除继续拖延整体绩效，年龄为-454.92％/-17.57％，这持续了下降和秋季的边际增长，进一步凸显了新的和旧的经济能源变化的加速。 现金流量分配：现金流量和费用比率是Maimprovement，并且公司的弹性得到了加强，但是要交付和需求的准备工作仍需要改善 c灰分流比和成本有所提高，企业的稳定性得到了加强，但是现金创造能力仍然需要合并。 25q2的全部（非财务和石化）运营现金流量为147.7亿元人民币，同比高达42.68％，略有改善，主要是由于收入方面的中等恢复以及公司资本的持续管理，例如“罢工”和“接收”和“接收”。但是，从全尺寸的看法开始，过去三年来，净运营现金流量一直处于低Q2的发病率，并且总体现金创造能力的回收仍然不稳定，需要更加合并。 企业的投资意图开始表现出热量，但是需求恢复的势头减慢了，经济势头的内源性增长仍需要结合在一起。 25H1完整的（非金融石油和石化）资本支出是18842.7亿元人民币，同比合并-2.02％。尽管它连续第五季度为负面，但它基于25q1的-4.71％的年度为-4.71％，预计将来将是积极的，这表明公司信心正在恢复投资活动，这表明随后的经济势头将恢复。合并的合同责任同比增长4.10％，并且基于25q1年度增长率为11.84％的边缘崩溃，这表明最终需求恢复的强度和维护仍然不稳定，而新订单的势头仍然削弱了企业的新订单，这可能会降低，这可能会限制未来折扣的折扣。稳定的经济复苏仍需要调节内源性需求驱动力。 总体行动水平是舞台的新水平，即公司余额的战略扩张的动机，我们需要注意随后的资金→收入C的收入C偏见。股权股权/股东权益与25q2的比率为75.27％。近年来保持略有休息后，该比率逐渐增加到25年。 25q1/ Q2 +1.42/ +1.13pct分别为月份，现在已经达到了22q1以来的新高。财务成本/总营业收入降至0.80％，低注。发现有两个指标表明，历史悠久的低融资成本窗口增加了企业积极提高行动的意愿。阶段债务债务比率上升的比率不是债务还款压力的信号，而是平衡的战略平衡，将来积累了扩张的力量；财务成本比率降低了历史，证明了金融宽松政策有效地发送到了业务方面，但是保持这一行动的轮换最终取决于是否可以在高回报区域对资金进行良好的调查并转换为实际收入增长。 Roe Dupont分析：ROE底部正在稳定，收入恢复，但拒绝使用能力 ROE的底部稳定下来，净销售利润率和股权乘数为反弹，但总体议案的周转率降低。总A（非金融石油和石化）ROE（TTM）25q2为6.44％，底部稳定。根据杜邦审查方法，销售净利润利润率和股权乘数的部分反弹可能是由于预防向上的原材料成本材料和降低内部成本并提高效率而引起的，这反映了“反侵权”政策的初始结果。但是，总资产离职率拒绝了，继续前进的下降，与ROE的龙继续进行，这表明企业将财产转换为收入的能力仍然很弱，并且稳定ROE的基础是不稳定的。 拖动总资产周转率的因素是由WEA引起的k恢复终端需求和容量使用不足。在第25季度，工业能力的使用率为74.00％，同年/月-0.9/-0.06PCT均被拒绝，并且从同比的正面变为负，以较弱的终端需求，以阻止工作方面的工作。生产和制造业投资的工业势头的回收仍在等待供求模式完成。 丰富的一般提示：定价回归基金 行业增长的积极比例已经增长和下降，高增长率的比例在相对较低的水平上。我们需要在市场结构条件下选择具有繁荣繁荣的曲目。在24q2，第二级与股东的收入收入同比增长了54.14％。跌至24q3后，然后快速risinG到25q1的新高，显示出略有下降，但它处于正常的历史范围内，表明大多数行业逃脱了拒绝和收入的困境，收入的困境显示出“表面”的扩散。增长率超过30％的行业比例为17.29％，这也显示出一种现象在拉动后崩溃。但是，与新高的积极增长率不同，该指标最近处于相对较低的水平，这反映了业务收入的弹性不足，终端需求的回收率很弱，这很难支持大量行业来实现爆炸绩效的增长。因此，在哈拉普（Hallap）中，在结构性结构条件下，投资机会更为明显，我们需要仔细选择高幼年的轨道。 市场定价逻辑与性能更相关，而25H1的一般情绪更加愉快。删除了诸如Pugang（Inc）之后的极端值之后OME +1801.95％同比）和渔业（收入-601.74％同比），同比蔓延，增加并降至25q2。总的来说，第二季度第二季旺行业的指数性能与绩效呈正相关，证明市场资金基于基本的定价能力更准确，并且资金增加的进入可能相似。与去年同期相比，24q2的总体增加和减少集中在-20％和10％之间，而排序线是负线负数。虽然25q1和Q2的总体增加和减少集中在-10％和20％之间，并且趋势的期限为正，表明市场中的情绪更加乐观，风险偏好是固定的。 一般的行业表现 收入收入：技术制造业有剩余收入，以及内部化部门的消费和周期 从PerspShenwan第一级行业的演员， 。高生长压力高的行业是主要房地产（-592.87％），煤炭（-32.19％），行业照明（-25.75％），贸易和零售（-16.41％），石油和石化（-15.24％）。 。与25Q1相比，每月收入最多的行业是基本房地产，食品和饮料，商业和零售，石油和石化以及布料和衣服。 从部门的视野中，技术制造业的表现都很好，并且收入增长很强。除了国防和军事工业外，25H1的收入和收入都达到了逐年增长。新的和旧动能向扇形周期的转化具有明显的内在化。通常，一些传统的自行车行业，例如石油，石化，煤炭等。仍然会吸收价格压力，但某些以非有产性金属和钢代表的领域已经达到了高性能增长归功于供应模式和驱动需求的力量。一般消费行业的恢复速度较弱，除食品和饮料外，收入的同比增长，但运输收入的突变列。只有农业，森林，动物和渔业以及家庭婚姻和家用电器才能在年收入中获得积极的收入。 从溪流和下游的角度来看，资源部门主要是由价格和产品政策驱动的，其内在化重要，而不是金属，农业，森林，动物和渔业以及煤炭，石油和石化婚姻的压力。中游制造业在整个收入恢复渠道中。材料制造从半导体周期的回收和强劲的AI驱动需求中受益，而从活跃的全球布局生产工业产品的好处以实现秩序通过外国旅行的增长和收入。恢复流的消费部门不平衡。对基本TMT消费者的需求相对严格，性能强劲和稳定。尽管需要恢复可选消费的恢复，并实施特定的刺激政策。.TMT部门在25H1中表现出强大的恢复动力，这已成为市场收入增长的主要驱动力。驱动因素在很大程度上取决于AI计算需求的爆炸性增长，现代技术的持续进步以及家庭替代的长期逻辑。金融部门和支持在25H1中也实现了稳定的收入增长。 删除现金流：运行现金流量是热，新的和旧的动能，以及对扩大对技术领域的关注的意愿和需求 现金流动变得更加温暖，新的和古老的动能可以加速其过渡，并加速幻觉和对扩张的需求集中在技术领域。除了通信，食品和饮料，行业照明以及实现逐年增长正增长的煤炭行业外，大多数25H1运营现金流业在同比的同比都有显着改善。电动设备，房地产和建筑材料的每年增加超过100％，但值得注意的是，房地产和建筑材料的巨大增加可能是由于2024年同时造成的，而电气设备更有可能从改善行业繁荣中受益。 一般而言，资本支出是一般的，但是电子，计算机和一些中游制造业和消费者行业领导了扩展周期的开放。同比的资本支出增长率几乎是负面的，而企业在扩大方面更加谨慎。但是，电子产品，计算机，车辆，商业和零售，轻型工业制造，钢，煤炭D银行同比增长。电子和计算机等行业的改善指出了由AI计算能力，半导体家务和数据元素等工业趋势驱动的投资需求；车辆，轻型工业制造等可能与工业链升级和智能投资有关；铁和煤炭更有可能是被动投资，以谨慎能源，减少环境保护技术的排放和变化，而不是扩大能力的新页面。 一年中，技术生产部门的合同责任已经强烈增长，这反映了行业中新的势头，但传统的投资和消费需求仍然很容易受到伤害。国防和军事行业，电子，家用电器，计算机，社会服务，工业照明，开发装饰和电气设备的增长超过10％，表明命令需求变暖，并为未来收入提供了一定的确定性。这些行业与全球地缘政治模式，AI波，国内替代趋势等密切相关，这再次证实了上述领域的增长势头。但是，农业，森林，动物和渔业，房地产，非金融金融，铁和商业零售业每年都达到年度最多，这表明传统的投资和需求需求仍然很容易受到攻击。 ROE Dupont分析：转移率通常在压力下，只有少数行业“既有数量和价格都在增加” 宏观的需求较弱，可以阻止资产对资产的资产，并且通过扩大成本和效率来鼓励ROE改善的势头。在ROE（TTM）方面，25H1通常会增加年同期24H1。幅度最大的行业是主要食品和饮料，家用电器，农业，森林，动物婚姻GES和渔业，而不是亚属金属和非银行金融。仅房地产，钢铁和综合同比下降。根据杜邦的审查，根据资产总转让率和净销售利润率（TTM），它可以将SA分解四个尺寸： 。在具有相同数量和价格的行业中，对产品/服务的需求相对强大，使周转率提高；同时，诸如竞争计划/高度增加的产品/有效成本控制等因素，同时获得了保证金收入。作为与AI计算能力相关的通信行业，在新兴和繁荣的轨道上，等等。 。这些行业的需求部分具有一定程度的稳定性，例如在驱动建筑材料需求的基础设施上进行投资，但是由于诸如各种行业友好的风景和严重的产品同质性等因素，企业需要降低价格以换取销售额，以提高销售和用作用作用作的价格集合以盈利能力削弱了。 。这个象限行业通常会根据价格或成本因素提高收入利润率。例如，非有产金属行业受益于商品价格上涨，推动事实的价格和增加收入利润率；农业和原油产品等原材料的价格拒绝了，从而减轻了溪流行业的成本，例如食品，饮料和家用电器，这些成本驱动了整体收入利润率。但是，营业额的下降反映了通常的需求疲软，恢复工作不足，并且很难解散劳动力，因此我们需要注意需求恢复。 。在强大的自行车行业的下降时期，如果房地产遇到了双重的终止和价格，请将其拖到Roe。电子，计算机等高幼体轨道可能由于过度供暖的早期投资而过度过度，而对电子骗局的短期需求Sumers无法维护，导致价格和房地产效率下降。 分析发现，25H1的迁移率通常在压力下，证明了宏观需求不足，并且公司收入模式逐渐从扩大驱动器转向卓越和成本。只有少数行业可以实现“数量和价格上涨”，而大多数行业则通过“数量价格”或“被动收缩”实现增长。 跟踪丰富的提示：AI表演线索，机器人和新的繁重势头，现代医学的曙光开始出现 “新的智能药品”新曲目的新概述：情报的人工轨道收入和收入的表现强劲，收入为25H1至57.53％，净利润高达278.75％同比，进一步超过收入增长率。人形机器人和新消费轨道的增长率稳定，收入增长率的现象小于T他的收入增长率仍然存在。 25H1中人类机器人的收入/净收入增加了14.15％/+5.31％，新消费/净收入的收入/净收入为10.11％/6.18％；创新药物的年份为负，但已取得了边际改善，收入/净利润为25H1为-2.43％/-0.39％同比。 人工智能：需求和ISTA - 局限性的进步以及其余的绩效证实了增长的逻辑。随着国家政策对AI行业的迅速增长和计算能力的全球投资，要求AI服务器，光学模块，芯片和其他硬件以及相关公司的临时业绩急剧增加。例如，工业收入狂暴25q2 AI服务器的同比增长了60％以上，云计算业务收入增长了50％以上。 Xinyisheng的渗透率增加了800g/1.6 tAI数据中心的ED光学模块，其25q2显着增长的净利润超过了市场预期。找出人工智力子领域的25H1收入增长率，以及最近的热门概念（例如租用计算，PCB和冷藏服务器）的表现，液体液体的液体增加了20％以上，证明了增长的逻辑。同时，由于优化了运营和改进业务模型流程（订阅服务，API呼叫费用，计算电源业务等），应优化业务收入结构，并且总销售利润率将继续上升。 25H1的总销售利润率为21.76％，一年为3.13pct，收入增长率也有所提高。 Hanoid机器人：收入在大众劳动的前夕处于短期压力下，但预计领先的公司将尽快实现绩效释放。人形机器人公司需要大量资金来投资N R＆D的初始费用很高，收入利润率降低，但后来，由于研发成本将逐渐变化和容量变化，收入将有所改善。目前，资本的支出/收缩和人形机器人轨迹的摊销继续减少，回归资本为25H1 3.14％，最高为0.54pct年。自24Q1以来，人形机器人的收入增长率一直保持在10％左右，收入增长并不明显。主要原因是一般公司仍处于测试阶段，订单量有限，规模效应没有出现，并且很难支付成本。但是，诸如Yushu Technology和UBB等领先的公司计划在2025年实现初步大规模劳动力，并从2026年到2027年，将来将提高绩效。 新的消费轨道：达到高增长性能，但是压力竞争和迭代成本是pinsqueeze一定的保证金收入。诸如零售和美容护理等传统消费的表现处于压力下，每年增长的增长率持续负面；但是，新消费领域的表现非常出色，每年的净利润大幅增加到25H1，例如Mixue Group（HK）代表的新饮酒茶（+505.06％）（+505.06％），Wanchen Team（+505.30％）代表的组合食品（+505.30％）代表了Zhongpeng的经济经济，由中国经济代表了Zhongpeng Shares Shares Shares（+44.04.04.044.02％），以及（385.58％）和时尚的玩具由流行音乐集（385.58％）代表。但是，由于需求的迅速变化，缩短产品寿命，研发增加和促销成本，净利润增加随着收入的增加而增加。 创新药物：邦派将增加数量增加 +国外验证的时间。尽管总体表现仍处于压力下，但仍在进行边缘改善。现代药物的研发周期是很长一段时间，需要大量资金才能继续投资于临床测试，药物研发以及其他联系。研发投资比例相对较高，很难在短期内按收入支付成本。但是，随着更具创新性的药物启动并包括在医疗保险中，国内销售大大增加，需求继续发布。 25q1和H1的预付款分别为RMB 744/7.47亿元人民币，同比增长35.68％/13.00％。此外，扩大加速和销售毛利率的海外创新药物正在逆转，收入和净利润相同，从而获得了边际提高。 25H1收入/净利润为-2.43％/-0.39％，与25q1相比为25H1分别为 +2.42/ +10.81pct。 （1）国内需求恢复少于预期。如果随后的消费者信心和其他数据无法持续改善，则保持公司收入的回收率将面临CHALlenges，这可能导致市场上充满活力的乐观期望。 （2）海外政策和地缘政治危害。美国大选年后，中国不能保证贸易政策。如果征收关税超出预期或罚款的范围扩大，则将给受益部门（例如技术）的绩效带来外部压力。 （3）市场是高估的结构。如果随后的性能增长率无法匹配，或者工业旋转的出现小于预期，则相关的高健康轨道可能会涉及升值的压力。 （4）规则的有效性和实施少于预期。如果工业政策的实施不足或宏观政策的提供不足，则可能会影响公司信心的恢复和扩大资本支出的速度，并延迟全面收入恢复的过程。 财政官方帐户 24小时广播滚动滚动最新的财务和视频信息，并扫描QR码以供更多粉丝遵循（Sinafinance）